Главное

• Первые после редомициляции дивиденды объявлены в размере 648 руб. на акцию. По нашим оценкам, это дает доходность 18%.

• Новая дивполитика предусматривает целевой уровень долговой нагрузки — чистый долг/EBITDA — в диапазоне 1,2–1,4х.

• Наши предположения, изложенные в отчете, подтвердились — наш прогноз дивидендов остается в силе.

• Ждем еще одну выплату в конце года в размере 490 руб. на акцию.

• В сумме дивдоходность на горизонте года, по нашим оценкам, может составить 31%.

• У нас «Позитивный» взгляд на акции Х5 (ИКС5) на год: бумаги торгуются с мультипликатором 3,6х EV/EBITDA и 9,1х Р/Е на базе наших прогнозов на 2025 г.

В деталях

Считаем, что 648 руб. — только первая выплата в этом году, и вот почему. Долговая нагрузка у Х5 низкая и даже после выплаты первых дивидендов, по нашим расчетам, останется ниже целевого уровня, установленного дивполитикой.

Дивидендная политика X5 предусматривает целевой уровень долговой нагрузки в диапазоне 1,2–1,4х Чистый долг/EBITDA — по стандартам IAS 17. На конец 2024 г. этот показатель составлял всего 0,1х, включая депозиты.

( Читать дальше )

На российском рынке акций в 2023–2024 гг. важным трендом была редомициляция — переезд российских компаний, зарегистрированных за рубежом. В 2025 г. перерегистрация компаний продолжится, но тренд постепенно подходит к завершению.

Зачем компании переезжают

Основная причина редомициляции — санкции западных стран и связанные с ними ответные ограничения со стороны РФ. В частности, из-за них затрудняется движение средств между операционными дочками в РФ и холдинговыми компаниями зарегистрированными за рубежом, а также ограничиваются возможности для выплаты дивидендов. Переезд в РФ или дружественную ей страну решает эти проблемы.

Для инвесторов редомициляция важна, поскольку переезд в РФ позволяет как можно скорее возобновить выплату дивидендов, растут инвестиционная привлекательность и цена акций.

Другой момент — с 1 января 2025 г. Мосбиржа сделает ценные бумаги большинства иностранных эмитентов доступными к покупке только для квалифицированных инвесторов. Это должно простимулировать эмитентов как можно скорее завершить процесс переезда.

( Читать дальше )

В пятницу ЦБ РФ пошел на резкий шаг, повысив ключевую ставку сразу на 200 б.п., до 21%. В материале разбираемся, какие компании могут стать главными бенефициарами высоких ставок, а какие — испытывать повышенное давление.

Прямых бенефициаров от роста ставки в нефтегазовом секторе нет. Негативный эффект наиболее сильно скажется на компаниях с высокой долговой нагрузкой:

• Газпром
• Роснефть
• ЕвроТранс

Более чувствительным может оказаться ЕвроТранс, поскольку у него большая часть долга привязана к ключевой ставке.

Лучше всех себя могут чувствовать компании с весомой денежной подушкой:

• Лукойл
• Сургутнефтегаз ап

( Читать дальше )

Рассмотрим ключевые события для компаний телекоммуникационного и потребительского секторов до конца текущего года.

Яндекс

Взгляд: «Позитивный». Цель на год — 5400 руб. / +34%

• 28–31 октября — финансовые результаты по МСФО за III квартал 2024 г.

Аналитики БКС ожидают продолжения сильного роста выручки в III квартал 2024 г., в том числе за счет крупнейшего для компании сегмента поиска и портала. Основными факторами роста останутся рекламная выручка, такси и онлайн-торговля, медиасервисы. Это должно положительно сказаться на росте EBITDA и чистой прибыли.

ВК

Взгляд: «Нейтральный». Цель на год — 420 руб. / +23%

• 8–15 ноября — операционные результаты за III квартал 2024 г. 

За I полугодие 2024 г. VK показала неплохой рост выручки. Аналитики БКС ожидают продолжения роста выручки в III квартале 2024 г., в первую очередь благодаря сегменту рекламы. В III квартале 2024 г. скорость YouTube в России замедлилась, и это могло привести к перетоку аудитории в сервисы VK и к росту времени, проведенному в сервисах.

( Читать дальше )

Период основных дивидендных выплат в 2024 г. закончился, однако до конца текущего года инвесторы могут рассчитывать на промежуточные дивиденды от ряда компаний.

Главное

• Представляем три бумаги с высокой вероятностью дивидендных выплат до конца года.

Газпром нефть — привлекательно в качестве промежуточных дивидендов на фоне остальных.

Преф и обычка Ростелекома — доходность в среднем выше, чем у других, так как выплачивают годовой дивиденд.

• Выплаты Норильского никеля, Х5 Group и HeadHunter все еще под вопросом.

В деталях

Дивидендный поток уменьшился, но не иссяк. Период основных дивидендных выплат закончился, однако на рынке все еще есть компании, которые до конца года могу заплатить промежуточные дивиденды. Впрочем, стоит отметить, что отдельные эмитенты планируют заплатить осенью годовой дивиденд — например, Ростелеком.

В нашу таблицу не попали компании, от которых инвесторы все еще ждут дивиденды:

• Х5 Group — сроки и размер выплаты могут зависеть от сроков завершения редомициляции, а также, на наш взгляд, от того, выкупит ли в процессе компания долю зарубежных акционеров.

( Читать дальше )

Продолжаем сравнение различных секторов на основе Стратегии БКС для российского рынка акций на III квартал. Сегодня рассмотрим строительную отрасль и сферу розничной торговли. И хотя эти секторы далеки друг от друга, потенциал их прироста на горизонте года выглядит сопоставимым.

Сектор Девелоперов до недавних пор был представлен акциями четырех крупных строительных компаний. В конце июля он пополнился бумагами регионального застройщика АПРИ.

Средний потенциал удорожания входящих в Сектор Девелоперов бумаг составляет 26% на горизонте года. Но это не значит, что все они будут демонстрировать равномерный рост цены.

Стоит начать с общего состояния отрасли жилищного строительства в РФ. Прошлый год стал рекордным по объему продаж в денежном выражении. В среднем по застройщикам он вырос на 90% г/г. Прирост продаж в натуральном выражении составил 84%. Цена в среднем повысилась на 4%, доля ипотечных продаж составила 79%. Сильную динамику 2023 г. поддержали федеральная льготная ипотечная программа, волатильность рубля, а также рост предложения на фоне региональной экспансии.

( Читать дальше )

В последние месяцы ряд российских компаний объявили о запуске выкупа акций у нерезидентов. Особенность таких байбэков в том, что процесс согласуется правительственной комиссией, а цена выкупа не может быть выше 50% от рыночной стоимости бумаг.

Первым выкуп по такой схеме провел Магнит — к текущему моменту компания уже выкупила 21,9 млн акций, что составляет около 21,5% от уставного капитала. Сумма выкупа эквивалентна приблизительно 48,5 млрд руб. по объявленной цене приобретения. Более того, компания объявила второй раунд выкупа — ритейлер готов выкупить до 7,9% акций, что соответствует 8 млн бумаг.

О планах провести выкуп объявил HeadHunter, а Интерфакс сообщал, что ЛУКОЙЛ может выкупить собственные акции у нерезидентов. У каждой компании были свои особенности при проведении выкупа. 

В случае HeadHunter цена выкупа установлена на уровне 819,45 за ADS — это 21,8% от рыночной стоимости бумаг. Компания предложила приобрести чуть более 14,64 млн (28,9% от общего количества), если изменения в уставе не будут одобрены собранием акционеров, и чуть более 26,68 млн (52,7%), если изменения будут одобрены. 

( Читать дальше )

В последнем обзоре рубрики мы отмечали, каким бумагам отдавали предпочтение клиенты БКС Мир инвестиций. Разбираемся, какие изменения произошли к третьей декаде октября, в период, когда российский рынок продолжал восстанавливаться.

В топ-6 акций, от которых инвесторы ожидают роста свои места сохранили Распадская, АФК Система и привилегированные акции Татнефти и Сбера. В процентном соотношении по этим бумагам ситуация остается стабильной.

Немного улучшилось отношение маржинальных лонгов и шортов в акциях Газпрома и ритейлера X5 Group, и это позволило им попасть в топ, который покинул Polymetal. В бумагах золотодобытчика прошла фиксация после волны роста во второй декаде.

Список бумаг, от которых трейдеры ждут снижения котировок возглавили акции М.Видео. Они и ранее в нем присутствовали, но оптимистов в акциях стало еще меньше.

ММК, РусГидро, ФСК-Россети, Аэрофлота привычны в этой части таблицы, лишь периодически меняют друг друга местами.

В отношении девелоперов, в частности акций Самолета, настрой трейдеров также негативный. Рост процентных ставок ограничивает доступность жилья. 

( Читать дальше )

Рубль укрепляется к доллару последние 5 торговых сессий, пара за это время потеряла более 4%, опустившись ниже 94.

Факторами укрепления нацвалюты стали меры по обязательной продаже валютной выручки крупнейшими экспортерами, а также эффект от жесткой позиции ЦБ по ключевой ставке. На этой неделе ожидается очередное заседание Банка России, наиболее вероятный сценарий — дальнейшее увеличение ставки. Это должно еще сильнее поддержать рубль, высоки риски дальнейшей коррекции USD/RUB.

Для рынка в целом крепкий рубль негативен. Давление оказывается через экспортеров —укрепление нацвалюты снижает рентабельность таких поставок в рублях. Тем не менее есть компании, для которых крепкий рубль не вредит или даже выгоден.

Предлагаем рассмотреть 5 акций, которые не пострадают от крепкого рубля:

• Интер РАО
Покупать. Цель на год: 5,9 руб. / +34%

Интер РАО работает на внутреннем рынке, основная выручка рублевая. Компания поставляет электроэнергию на экспорт, в частности в Китай, однако доля таких поставок незначительная.

( Читать дальше )

Пройдемся по рынку в поисках компаний, у которых есть ресурсы для щедрых выплат. Не факт, что они обязательно будут, но деньги у эмитентов есть.

Мультипликатор P/FCF

Компании оценивают разными способами: по размеру прибыли (P/E), выручки (P/S), активов на балансе (P/BV) и даже сумме наличных денег на счетах (P/Cash). Все эти мультипликаторы помогают находить перспективные бумаги.

Но для инвестора, который хочет видеть реальный денежный поток от своих инвестиций, важнее понимать, как у компании обстоят дела с динамикой свободных средств (FCF), из которых, собственно, и платятся дивиденды.

Для сравнения разных по размеру компаний нужно делать поправку на капитализацию. Так выводится мультипликатор P/FCF, который работает по аналогии со всеми другими: чем показатель ниже, тем потенциал выплат по акции выше.

Дивидендный потенциал

По факту P/FCF измеряет темп накопления свободных средств: ему не важно, откуда деньги — чистая прибыль ли это, продажа активов или новые долги — он просто фиксирует факт, что компания стоит столько-то годовых денежных потоков.

( Читать дальше )